近一段時間來，“獨角獸”成了A股市場大熱詞，談論“獨角獸”成了投資界的一種時髦。5年前，一個美國(guó)風險投資家Aileen Lee給估值超過10億美元但還沒有上市的創業型企業起了個名字叫“獨角獸”，形容其既稀少又珍貴。這個神話動物(wù)名字很(hěn)快在矽谷流行起來，不久便上了《财富》雜志(zhì)的封面。去年底，胡潤研究院編制并發布了《2017胡潤大中華區(qū)“獨角獸”指數》，将中國(guó)等地的一批創業企業列入其中，于是這個名詞在我國(guó)也廣泛流傳了起來。據統計，我國(guó)的“獨角獸”企業主要集中在互聯網服務(wù)、電(diàn)子商務(wù)、互聯網金融領域，占比約一半，去年總體(tǐ)估值近3萬億元。 不過，由于當時中國(guó)資本市場上投資人普遍關注的仍然是傳統行業的藍籌股，因此真正下功夫研究“獨角獸”企業的人并不多(duō)。然而沒過多(duō)久，随着市場風向的變化，投資新(xīn)經濟熱潮的湧現，有關“獨角獸”的信息也越來越多(duō)，這就形成了如今大家都對“獨角獸”企業躍躍欲試的情景。在二級市場上，一些投資者正竭力尋找具備“獨角獸”潛質(zhì)的存量“獨角獸”、參股“獨角獸”公司以及供應鏈公司，市場上甚至還冒出了一些所謂的“獨角獸”概念股。 應該說，直到現在，對于“獨角獸”企業還沒有明确的定義。較真起來，僅僅是估值達到10億美元，沒有公開募集股份這兩條，顯然是有些過于寬泛的。特别是在市場約束比較小(xiǎo)的情況下，通過購(gòu)并，或者在後幾輪融資中，以高溢價少量發行一點股票，把估值擴展至10億美元并不是一件很(hěn)難的事。而問題在于，真正的“獨角獸”企業，應該是新(xīn)興行業中一個具有一定規模的領先型企業，并且在某個細分(fēn)領域占據龍頭的地位。這樣的企業，盡管還不一定有多(duō)少盈利，甚至很(hěn)可(kě)能(néng)還是持續多(duō)年虧損，但因為(wèi)有相應的業務(wù)基礎，發展前景良好，所以能(néng)獲得資本市場的青睐。投資這類企業，一旦其本身的高增長(cháng)得以實現，并且能(néng)夠成功IPO，那麽對于投資者來說，也就是進入了豐收期。因此，從本質(zhì)上來說，“獨角獸”企業的最大特點，不是10億美元的估值，而是其作(zuò)為(wèi)新(xīn)興行業企業難以估量的發展前景。 從這個角度來說，現在我們讨論投資“獨角獸”企業，首先應該考慮的，還是如何控制風險的問題。10億美元的估值，隻是說明已經有投資人認可(kě)這個“獨角獸”企業值這個價，但這畢竟不是在公開交易的市場上通過競價形成的價格，即便不考慮人為(wèi)因素的話，本身的合理(lǐ)性也還是需要充分(fēn)讨論的。而更大的疑問是，這個企業是否能(néng)夠發展起來達成預定的目标呢(ne)？相比傳統行業，新(xīn)興行業一個很(hěn)大的特點在于存在較大的不确定性，無論是行業政策還是市場容量，以及運行環境，都存在不小(xiǎo)的變數。通常，“獨角獸”企業由于已經有了一定規模，也擁有了相應的抗風險能(néng)力，因此與那些初創的企業比起來，應該有較高的成功概率，但最後真正能(néng)夠達到預期發展目标的，畢竟還隻是其中的少數。 不妨舉個眼前的例子。我國(guó)有很(hěn)多(duō)共享經濟企業，其中估值一度升到60億元人民(mín)币以上的，也非個别，但今天來看，真正還能(néng)夠堅持的還有多(duō)少呢(ne)？更何況，即便成了“獨角獸”企業，也并不意味着就一定會在未來的競争中成功。 發展新(xīn)經濟，實現新(xīn)舊動能(néng)的轉變，這是當前我國(guó)經濟運行中的一大任務(wù)。在這過程中，發揮資本市場的作(zuò)用(yòng)，讓那些已經嶄露頭角的“獨角獸”企業快速發展起來，無疑是十分(fēn)必要的。但是，作(zuò)為(wèi)投資者，也應該清醒地看到，投資“獨角獸”企業與投資其他(tā)企業一樣，都是具有較高風險的。在某種程度上，這也是PE投資的一種途徑，我們不能(néng)因為(wèi)這些企業戴着“獨角獸”的桂冠便忽視其在未來發展中存在的問題。事實上，在某種程度上，投資“獨角獸”企業的風險甚至一點不比投資初創型企業小(xiǎo)多(duō)少，這是因為(wèi)“獨角獸”企業的經營模式大都已成型，如果遇到發展瓶頸，調整難度可(kě)想而知。另外，“獨角獸”企業的溢價一般也不會低，對于投資人來說，需要承擔由此而來的相應風險。而在當前市場上出現追捧“獨角獸”企業熱，并且是把所謂的“獨角獸”概念股都已經炒得很(hěn)高的時候，提示一下這個高溢價所蘊含的風險，筆(bǐ)者以為(wèi)是更為(wèi)必要的。